多重利空因素交织打压美元汇率，亚洲货币与欧元展现避险属性

美元承压：政策不确定性加剧汇率波动

2025年迄今，美元汇率在多重利空因素叠加下持续下行。因素亚洲美元指数年内已下跌逾10%，交织并在第二季度加速破位，美元显示出市场对美国宏观政策路径的汇率货币外汇交易风险普遍担忧。

美元下行的欧元动力主要来自三大因素。首先是展现关税政策引发的经济预期恶化。与2018年中美贸易摩擦时期不同，避险当前美元指数与贸易政策不确定性出现明显反向关系。属性作为避险货币的多重打压欧元、日元与瑞郎则受益上涨，利空成为规避风险的因素亚洲主要工具。

汇率条款隐忧：贸易谈判影响货币市场

第二个因素是交织市场对“海湖庄园协议”相关内容的担忧。尽管美国财政部一再强调强势美元政策不变，美元外汇正规平台名单但特朗普政府在贸易谈判中重点推进减少逆差目标，市场因而推测汇率条款或将成为谈判焦点。特别是一些亚洲经济体，其美元外汇头寸庞大而对冲能力不足，汇率预期一旦变动可能引发平仓潮或加大对冲需求，进一步推升本币对美元的汇率。

美债与美元“双杀”：财政政策构成压制

第三方面来自于美国财政风险。4月以来，美元指数与美债收益率之间的正相关性逐渐减弱，反映出市场对美债不仅存在无风险利率变化的担忧，更隐含流动性甚至信用风险的反馈。在债务上限重设和国债扩容的背景下，美元与美债可能继续“双杀”。

预计第三季度，美债的增量发行仍将对全球流动性造成冲击，进而继续对美元构成压力。

欧元避险价值显现，货币结构再平衡

欧元表现出超越其基本面的强势特征，主要源于其在政策与市场动荡中呈现出避险属性。尽管欧洲经济复苏乏力、欧洲央行保持相对宽松的货币立场，但政策稳定与资产规模的支撑，使得欧元成为投资者重新配置资产的重要选择。

分析人士指出，欧元在此次汇率波动中成功“脱钩”于利差逻辑，主要得益于其避险光环。在美国政策风险扰动频发背景下，欧元或将继续展现出“避险货币+稳定锚”的双重角色。

亚洲货币具备超额反弹潜力，人民币表现稳健

与以往不同的是，人民币在面对美国高关税冲击时表现出超预期韧性。上半年人民币兑美元小幅升值，而对一篮子货币则呈现贬值态势，反映出美元弱势与外部扰动共同作用的结果。

考虑到中国政策依然强调保持汇率稳定与弹性并存，预计下半年人民币汇率将保持低波动特征，继续发挥稳定器作用。与此同时，亚洲其他经济体因积累大量美元对外资产，或将迎来超额升值机会。

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