CBOT持仓结构剧变：小麦、大豆空头激增，市场面临政策与天气双重考验

CBOT谷物期货市场近期出现显著持仓变化，商品基金在小麦、结构剧变激增大豆合约上加速增持空头，小麦市场情绪进入敏感期。大豆同时，空头考验全球贸易政策波动、市场双重正规炒外汇需要拉人吗国际采购节奏调整及天气预期分化，面临使市场波动逻辑更加复杂。政策

小麦：国际采购与天气风险交织，天气空头持续增持

美国硬红冬麦（HRW）现货基差保持稳定，持仓但市场情绪仍受基金空头增持影响。结构剧变激增KC五月合约本周从5.41-1/2美元/蒲式耳低点反弹至5.73-3/4美元/蒲式耳，小麦但过去30个交易日内，大豆十大外汇平台排名外汇好平台基金净空头仍增加5,空头考验000手，表明长期空头格局未变。市场双重

国际采购方面，阿尔及利亚购入45万吨黑海及东欧小麦，价格为268.50美元/吨（C&F），进一步挤压美麦出口空间。此外，突尼斯、约旦及叙利亚均发布新招标，但采购方对价格敏感度上升，使美麦的溢价能力受限。

天气方面，Maxar预测美国中部平原3-5月降水偏少，可能对冬小麦生长构成压力。若干旱风险加剧，可能促使空头回补，推升小麦价格。技术面看，若KC五月合约突破5.80美元/蒲式耳关键阻力，短期反弹空间或打开。

大豆：贸易政策风险拖累，南美供应压力加剧

大豆市场面临国内外双重压力。美国国内CIF基差回落至72美分/蒲式耳，出口竞争力下降。同时，三家美国企业进口许可被暂停，欧盟贸易政策的不确定性加剧出口压力。

尽管过去5日内商品基金净多头增加4,000手，但过去30日内净空头累积增加25,000手，显示市场对中期基本面仍持谨慎态度。

南美供应端压力加大。巴西豆粕报价下跌5美元/吨，进一步削弱美豆粕的竞争力，欧洲高蛋白豆粕价格同步走弱1美元/吨。阿根廷罢工短暂扰动市场，但政府干预使得全国性罢工取消，仅Vicentin工厂停工，对全球供应影响有限。

技术面上，CBOT五月大豆跌破10.00美元/蒲式耳心理关口，若无法收复9.98-1/2美元/蒲式耳支撑位，可能进一步下探9.80美元/蒲式耳区间。

玉米：乙醇需求回升，但基金空头施压

玉米市场呈现“近强远弱”特征，美国中西部乙醇工厂上调现货基差报价，试图刺激农户销售。然而，CBOT五月合约仍回落至4.59-1/4美元/蒲式耳，市场情绪仍偏谨慎。

基金持仓方面，单日净空头增持10,000手，30日净空头累积43,500手，但过去5日内净多头增加25,000手，显示短期超卖后可能存在技术性修复需求。

出口方面，美国农业部预测本周出口销售可能达到72.5万-140万吨，若实际数据接近上限，可能缓解市场对需求疲软的担忧。然而，伊朗推迟12万吨饲料玉米招标，表明进口国观望情绪仍浓。

天气方面，南美二季玉米播种进展顺利，全球供应充裕，可能限制玉米价格的反弹空间。

豆粕/豆油：库存与政策影响走势

豆粕市场受全球蛋白粕供应过剩影响，CBOT五月合约跌至299.90美元/短吨，创一周新低，商品基金5日净空头增加500手。美国国内豆粕现货基差持平，但出口溢价收窄，欧盟菜粕报价下跌3欧元/吨，进一步削弱美豆粕的竞争力。

豆油方面，市场关注生物燃料政策。尽管美国EIA数据显示乙醇库存上升，但特朗普关税政策的不确定性加剧了市场对生物柴油贸易流的担忧。基金持仓方面，5日内净空头增加4,500手。技术面来看，若五月合约跌破0.32美元/磅关键支撑，可能打开更大的下行空间。

未来展望：政策与天气风险成关键变量

市场目前处于政策敏感期与天气市过渡阶段，持仓结构剧变，预示未来走势仍存较大变数：

• 小麦：关注美国平原干旱演变与国际采购节奏，若天气预期强化减产预期，可能触发空头平仓。
• 大豆：受贸易政策影响较大，南美收割压力与美豆种植意向报告前的持仓调整将主导波动。
• 玉米：反弹持续性取决于出口数据和乙醇产能利用率。
• 豆粕/豆油：豆粕市场关注南美压榨进度，而豆油波动性可能因能源市场变化进一步加大。

整体来看，市场仍将围绕贸易政策、国际采购、天气因素展开博弈，持仓结构与基差变化或提供关键的前瞻性信号。

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